投资压力增大险企业绩恐难与保费增长齐头并进

时间：2010/7/19 来源：证券时报作者：伍起

　　[编者按]保险公司的保费大幅增长，可能带来价格竞争、商业贿赂、保险公司利差水平下降等后果，可能诱发新的流动性风险；缺乏融资渠道的保险公司，在股东自身资金周转困难的同时，如何在短时间同步补充资本并提高偿付能力，也存在疑问。

　　上半年，主要保险公司保费出现大幅增长，20多家险企“火线增资”规模已达230亿元。不过，在投资收益低迷的背景下，去年保险公司以量补价策略风光不再，“钱”景恐难乐观。

　　截至目前，主要保险巨头均交出了靓丽的上半年保费成绩单：中国人寿累计实现保费收入1930亿元，同比增长27.92%；中国太保累计实现保费收入760亿元，同比增长47.40%；中国平安累计实现保费收入1231亿元，同比增33%；中国人保累计实现保费收入1330亿元，同比增长35%；中国太平累计实现保费收入191亿元，同比增长70.61%；新华人寿累计实现保费收入超540亿元，同比增长68%。

　　在保费大增的同时，保险公司的“火线增资”值得关注。据公开数据不完全统计显示，今年上半年以来，有超过20家保险公司通过股东增资或发行次级债的形式补充资本，增资规模合计达230亿元。其中，中国人保、中国太保、中国平安等合计增资超过112亿元；生命人寿、平安财险、阳光保险集团和中国财险合计募集不超过118亿元次级债。大举增资的背后是保险公司急需提高偿付能力的需求。

　　在“增资—扩张—再增资”的循环下，保险公司资本规模增速高于盈利能力，保费猛增又加大了公司偿付能力面临的压力。而这实则是“以量补价”（即用保费的强劲增长，提升投资规模，以弥补市场低迷时保险资产收益率的不足）作用的结果。南方某券商分析师分析指出，目前，几大保险公司保费增长主要受益于银保业务，上半年分红险占比大幅增长也带来了相当的保费，短期趸交业务仍然占主流。但是，几大保险公司保费的增长只是扩大了投资基数，并没有直接提高承保利润。

　　“以量补价在资本市场上升的时候，确实大幅改善了保险公司的盈利数字，但这种改善盈利的方式并不具备持续性。”沪上某保险资产管理公司人士向证券时报记者表示，今年债市股市低迷，投资压力大增，去年以量补价带来的“好时光”今年能否持续仍存变数。中金公司最新报告认为，在今年传统险预定利率放开之后，保险公司将面临利润率与市场份额同时下降的压力，以量补价的策略或恐失效。

　　“上半年以来，已经出现部分保险公司非理性扩张保费规模的情况，这引起了监管部门的重视。”沪上某保险公司高管告诉记者，保险公司大举进行保费扩张，这可能带来价格竞争、商业贿赂、保险公司利差水平下降等后果，可能诱发新的流动性风险；缺乏融资渠道的保险公司，在股东自身资金周转困难的同时，如何在短时间实现同步补充资本并提高偿付能力，也存在疑问。

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