从投连表现看保险投资力更主动管理才能表现不俗
时间：2011/1/17
来源：中国证券报
作者：刘思恩
保险公司的投资能力到底如何，一直是没有确切说法的。由于保险资金来源复杂，投资业绩的会计处理方式也不一，所以不像基金那样有一个通行的标准去衡量。不过，保险公司管理的投资连结险账户(以下简称投连)和基金产品都是独立账户、市值核算，共同点较多，所以它们的横向比较是有些意义的。
沪深市场在2010年主要指数波动约为-9%到-15%。根据华宝证券《中国投连险2010年度排名报告》中的统计，所有保险公司的投连平均业绩为：激进型0.2%，混合型1.4%，债券增强型4.8%，纯债型1.8%。相比之下，基金产品的平均业绩为：股票型-2.4%，混合型+4.1%，债券型+7.6%。泛泛来说，两个行业的投资运作能力差异不大，只是冒尖的优等生和特别糟糕的差生，基金似乎比投连稍多些。
当然，两个行业还是有一些差别的。投连的优势是不受证监会管辖，因此从产品设计到投资管理都比较灵活，尤其是在熊市和震荡市里几乎可以选择完全空仓，而不像大多数基金那样至少还要持40%左右仓位。泰康、金盛等公司辖下一些拥有五年以上运作历史、经历了两轮以上牛熊周期的投连账户，其业绩明显好于基金的平均水平，正是托仓位灵活的制度之福。
然而，大多数保险公司的投连并不是直接买股票，而是持有基金。基金一般不会满仓持股，所以在单边大牛市里，大多数投连几乎肯定要落后于市场。而在平衡震荡市里，如果投连不主动去做波段、或灵活转换风格不同的基金，而只是希望选择“好基金”一路持有战胜市场，最终业绩难免流于平庸。笔者所在的海康人寿管理的积极、平衡和指数增强三类账户，今年表现不俗，正是因为逐渐转为更为主动式的管理风格，而不是一味死守。
投连另一个缺陷是比基金要多收一道管理费，所以本来预期收益就不高的债券型、货币型投连，扣除管理费后的平均业绩明显不如同类的基金。不过，如果保险公司有心利用监管制度和契约的不同，去寻求一些差异化的产品策略和投资策略，在固定收益类产品上还是有文章可做的。比如最近大多数封闭式债券基金和分级基金的稳健部分出现了较大的折价，笔者管理的海康稳健型账户正是重仓投资于此类产品的。只要未来三年封闭式债基的平均业绩和开放式债基持平，那大量投资折价封基的投连，有很大希望战胜同类债券基金。
从广义的角度讲，“投资能力”不只体现在给客户产生利润，更多的时候也体现在创造出让客户自由选择的产品、做出诚信客观的推介、提供长期周到的服务，以及最最重要的——严格遵守契约。后者应该是受托投资行业的根本生存之道。
相比基金，保险公司在产品设计和满足客户需要方面，理论上应该比基金更容易创造出缤纷多彩的投资产品。这是因为，仅从法规允许的投资范围来看，目前保险行业的投资领域覆盖了境内外证券市场、协议存款、基金、股权、房地产、衍生品等等，远比银行、证券、基金、信托等其他金融行业多。从这个角度说，保险投资的同行们应该对自己的前景充满信心。
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